本报记者秦玉芳广州报道

　　2024年年初以来，银行存款规模首次下降。

　　4月以来，银行体系存款规模环比减少近4万亿元。其中，住户存款环比减少1.84万亿元，主要为活期存款。与此同时，银行理财规模持续增加。截至5月末，存续理财规模突破29万亿元。存款“搬家”后的居民资产配置趋势，正在成为理财市场关注热点。

　　业内人士分析认为，随着存款利率持续下降，储蓄产品对投资者的吸引力正在减弱，居民寻找资产保值增值的其他途径意愿增强。从市场反映来看，投资者更倾向于相对高收益且风险可控的理财产品。

　　随着理财收益下行趋势凸显，个人投资者对长期债券、基金、股票等多元化资产的配置需求也在明显升温，以分散风险并寻求更佳的投资组合回报。从机构层面来看，为了满足投资者多元化配置需求，理财机构也在加强委外配置合作。

　　存款规模首降

　　中国人民银行发布的金融机构人民币信贷收支表显示，4月末存款类金融机构各项存款规模2923465亿元，较3月末减少3.8万亿元。其中，住户存款减少1.84万亿元，主要为活期存款规模下降。

　　华创证券在最新研报中表示，自2023年起，多家银行着手调降存款挂牌利率，并且压降高成本存款，一方面是高成本存款到期不续作，另一方面是大额存单限额。存款利率下降叠加限制手工补息，资金部分流向其他更有吸引力的稳健理财产品。

　　在此过程中，稳健型银行理财产品成为存款“搬家”后的重要选项。

　　易观千帆银行理财咨询专家韦玲艳指出，从银行存款规模环比下降而理财规模持续增长可见，资金有从银行存款向理财产品转移的趋势，并且在市场利率下行和监管引导降低存款成本的背景下，银行理财投资者寻求更高收益的意愿增强，银行理财产品也由于相对稳定性和逐步提升的收益率成为优选之一。

　　惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超强调，近期存款回流银行理财趋势明显，并且仍在持续。随着存款挂牌利率多次下调，甚至出现中长期存款利率倒挂现象，叠加近期禁止手工补息进一步引导实际存款利率下降，理财产品收益率的比较优势显现。

　　兴业研究公司银行业高级研究员吕爽也指出，自2023年起银行存款逐步回流，银行理财作为存款“蓄水池”的作用凸显，尤其是在季末存款时点过后，存款会显著流入银行理财。2024年叠加密集调整高成本存款产品这一因素，使得存款流入理财这一现象表现得更为突出。

　　光大证券（601788.SH）研报显示，受零售与对公存款双重“脱媒”驱动，4月理财规模增加2.5万亿元，同比多增超1万亿元。研报分析指出，4月理财规模多增除受跨季回流因素提振外，主要受各类存款“脱媒”力量驱动。一方面，理财收益率比较优势助推居民存款加速“脱媒”；另一方面，叫停存款手工补息后，部分对公存款也有“脱媒”倾向。

　　不过，徐雯超也强调，目前居民风险偏好仍较低，更倾向低波稳健、持有期较短、可以替代存款实现资产保值增值的产品。固收类、混合类理财产品规模增长明显，且久期继续缩短。投资者配置意愿仍然集中在投资风格稳健、收益波动小的产品。

　　在吕爽看来，相比其他资管产品，现金管理类产品、每日开放式及短期限固收类理财产品的高流动性、相对高收益、低波动等特性，与部分投资者的需求匹配。

　　尤其固收类产品规模增速加快。招商证券（600999.SH）在近日发布的《存款“搬家”驱动理财规模持续增长》一文中强调，根据产品投资性质来看，现金管理类产品存续规模为8.66万亿元，较前值回升922亿元；固定收益类产品存续规模为19.48万亿元，较前值回升2139亿元。

　　华宝证券方面也指出，在3月底以来增长的2.89万亿元理财规模中，非现金固收类理财规模增长了2万亿元，现金管理类理财规模增长了0.9万亿元，混合类和权益类理财规模则有所减少。从产品期限看，1个月以内期限产品规模占比提升，日开型理财规模小幅下降，其他期限理财规模占比变动不大。

　　未来一段时间，理财产品承接存款的趋势或将持续。根据光大证券研报，5月以来理财收益率中枢为3.4%，“脱媒”力量延续，理财规模增量或呈现“小月不小”。考虑到当前手工补息整改仍在持续，对公存款“脱媒”预估二季度将有持续体现。

　　不过，国盛证券也明确，叫停手工补息带来存款外流的高峰期或已经过去。

　　多元化配置需求升温

　　理财规模增长的同时，存续理财产品收益率持续下行，使得投资者对多元资管产品配置意愿升温。

　　招商证券研报显示，近一个月现金管理类理财收益率延续下行，截至5月末，现金管理类理财收益率中枢为1.86%，较上月底下降8个基点，跌破1.9%。展望中长期，债券收益率趋于下行，叠加禁止存款手工补息影响，下半年理财产品可预期的年化收益率可能降至2%出头。理财收益率走低可能使得理财规模增长放缓。

　　普益标准研究员李振宇认为，随着理财产品“业绩比较基准”的普遍下调，个人投资者可能需要适当调低对新购理财产品收益率的期望值。

　　华宝证券分析指出，随着存款利率的不断下行，原先高息储蓄、大额存单等居民熟悉且无风险的投资方式可能越来越少，且收益在不断走低，但居民渴望财富增长跑赢通胀的需求不会减少。在低利率环境下，投资者需要合理分配资金，在留存一定的现金储备之外，按照自己的需求在低风险收益稳定的债权类资产和高风险高收益的权益类资产等大类资产间进行分配，均衡投资。

　　韦玲艳也表示，随着存款利率的下调，投资者更倾向于从传统低风险的存款转向寻求有更高且稳健收益的理财产品，以弥补存款利息收入的减少。同时，投资者趋向于资产的多元化配置，如银行理财产品、债券、基金、股票等，以分散风险并寻求更佳的投资组合回报。鉴于市场不确定性增加，短期限和具有较高流动性的现金管理类理财产品受到欢迎，便于投资者灵活调整资产配置。

　　此外，市场分析人士普遍认为，除银行理财产品外，长期债券资产也将成为个人投资者平衡收益的重要选择。在李振宇看来，配置策略上，个人投资者可以关注长期债券，尤其是在货币政策宽松环境下，长期债券可能提供稳定的收益来源，特别国债的发行有助于缓解债市“资产荒”，为投资者提供更多选择。

　　“还可以增加对黄金、高质量债券等防御性资产的配置，以对抗市场不确定性，保护投资组合免受剧烈波动的影响。”李振宇表示。

　　不仅对大类资产的多元化配置需求增强，个人投资者对理财产品的配置多元化趋势也在凸显。传播星球APP联合创始人由曦表示，投资者对理财产品的配置意愿呈现出多元化和个性化的特点：一方面，更加关注产品的风险收益特性、投资门槛、流动性等因素；另一方面，寻求更加灵活的产品配置策略，如根据市场环境和自身风险偏好调整配置比例，以及通过组合投资方式降低单一产品的风险等。

　　基于此，金融机构也在积极进行产品布局，以满足新环境下投资者日渐多元的资产配置需求。

　　吕爽表示，2024年年初至今，由于黄金走势相对较优，不少银行推出了“固收+黄金”的创新型理财产品。随着我国利率水平的逐步降低，为了在低利率环境下获取更优收益，从境外经验来看，投资者或也将开始逐步接受配置贵金属、境外资产的理财产品。

　　徐雯超也表示，在近期《防范化解金融风险问责规定（试行）》的推动下，金融机构更加注重理财产品在结构调整、风险防控等方面的高质量发展，而不是单纯追求规模增长，更加注重整体产品结构的优化，推动中长期产品的布局。

　　吕爽强调，当前，现金管理类产品、固收定开式产品等产品运作同质化，部分银行理财机构也在通过压降费率等方式提升竞争力。不过，过度压降费率以及同质化产品竞争加速行业“内卷”，影响机构整体盈利能力，或限制机构拓展全类型产品和强化投研体系。为应对相关问题和挑战，部分理财公司持续推进消费者教育和客户分层。同时，探索扩充权益投资范围，布局权益、FOF、量化、衍生品等多条产品线，对应搭建研究不同资产策略的投研团队，以提升多元化配置策略投研服务能力。理财公司也在探索对于另类产品的投资策略，稳步拓展对境外资产的投资渠道。

　　为增加理财产品对投资者的吸引力免息配资炒股平台，理财机构也在加强与外部资管机构合作。中金公司（601995.SH）在最新研报中表示，随着理财存续存款类资产逐步到期，预计理财机构或加大与公募基金公司在主动管理领域的合作。